如何应对证监会删除战略新兴板

2016年3月24日 发表评论 阅读评论

这个曹山石又在鼓励大家炒垃圾壳股了,闪电站小猪非常无语,战略新兴板和注册制实际上是中国股市去泡沫追求价值投资最有效的方法,注册制不实施,没办法解决A股泡沫,也没办法让价值投资受到大家真正认可,80%以上的人都在狂炒垃圾股,做波短,追热点,造消息,股市怎么能够长久安稳,怎么为实体经济发展贡献正能量?

闪电站小猪认为,注册制还是应该寻找契机实施,中国股市不能够靠炒小盘壳股洋洋自得,股民必须清醒过来,不要再当上市大股东的接盘侠了。

2016-03-17 11:03:15
来源:山石观市,2016-3-17 作者:曹山石,金斌

今晚创业板已涨停。

源于人大闭幕表决前,根据证监会意见,删除了十三五《纲要草案》中“设立战略性新兴产业板”。

机构普遍解读为:战略性新兴产业板不搞了。

中金王汉锋发的短信最快:内容删除是不是代表着不设立?从相关内容被删除来判断不成立战略性新兴产业板,应该看作是较为合理的推测。十三五规划时间跨度是五年,如果只是推迟而最终仍要推出的话,完全可以用更具有弹性的字眼而非彻底删除。因此,战略新兴板块的计划被搁置的可能性较高。

东吴策略的短信有浓浓的傲娇味。你们感受一下,啥是装上见高低。

<东吴策略:媒体传战略新兴版或取消,中小创板、壳资源或受益>

1、“十三五”规划中取消有关“推出战略新兴版”,战略新兴板应与注册制配合,目前注册制实施条件尚不成熟;

2、IPO上市审核下放交易所进程延缓,年初以来IPO过审远不及预期;

3、受此影响,中概念股回归或更艰难,壳公司价值上升。

我司策略首席是从证监会发行处过来的。

有人则由此读出了证监会新一届领导班子的施政思路。

1)不是延后,是不搞了,五年之后没有意义?

2)主要由创业板和新三板承担高新产业的上市任务;

3)私有化的中概股哭晕在厕所里;

4)原来战兴板有绿色通道能插队,现在只能600家排队,猴年马月也没戏啊!

5)壳的价值又来了;

6)蚂蚁金服、小米科技、陆金所、360这些公司通过战兴板上市其实是对市场激活,现在维稳都顾不上了,决心很大;

7)二八转换可能性不大,市场博弈很可能延续既有风格,3500以下不大可能启动注册制;

8)证监会自己删的,从肖氏激进改革转向刘氏极度保守,市场稳定压倒一切成为证监会的底线。

那么问题来了。

证监会不搞战略新兴板了。哪些投资策略得翻炒呢?

从申万中金等严谨派、到东吴傲娇派、微信市场派,几乎一致性的提出:会助长对“壳资源”的追捧。

这就会带来两个问题:如何成为跑赢机构的大妈?以及什么是A股最好的投资策略?——简直是两个天问!

幸运的是,我身边的一个低调牛人朋友金斌,他有现成的文章刚好可以解答。金斌之前是银华基金研究主管兼基金经理,后奔私成立丰岭资本。之前几次一起喝早茶,他15年市场历练的经验和预判,值得细看。

在A股,为什么机构业绩会不如大妈们?

在正常的市场里,企业价值的创造,一般是依靠企业自身某种竞争优势,或者内生或者外延,慢慢发展壮大。大部分投资者也正是依靠这种路径出发,去寻找阿尔法。然而,我们最近发现,在过去7-8年的A股市场,如果完全按照这个思路去做投资,反而有些误入歧途,至少会损失巨大的机会。

统计2000年以来,年初A股总市值最小的100名股票在当年涨幅的中位数计算,把这个结果与当年上证指数的涨幅做一个比较。会发现,2007年之前,小市值股票的平均表现,是低于上证指数的;但是2007年之后,小市值组合的平均表现要远好于上证指数:

看到这个统计结果,终于明白了,为什么很多看似专业的投资者,业绩表现反而不如大妈们?

这是为什么?

我们的想法是:壳资源的价值在2007年之后得到了充分的发挥。大妈喜欢炒故事,而那些看似专业的投资者则不屑于这么做,最终导致业绩表现不如大妈们。

虽然能够IPO一直是中国市场的一种稀缺资源,但为什么壳资源在2007年之后,才会变得越来越值钱了呢?回顾2006、2007年,除了是一轮大牛市之外,最重要的是做完了股权分置改革。在股权分置改革之前,由于大部分股份不能流通,除非要退市了,壳要不要借给别人,利益不是那么大。但如果可以流通了,这中间的利益就太大了。

如果能够早点想明白这个问题,每年初就按照这个方法选股,1年调一次仓,累积下来,恐怕会是全市场业绩最好的机构,不是之一。

一直喜欢炒故事的大妈们,恰好赶上了这样一个趋势。2007年之前,大妈们一直炒故事,做不过机构,产生了对机构的崇拜;2007年之后,大妈们发觉机构们做不过自己,从而开始鄙视机构。盘小无基成为最佳的选股标准。

什么是A股最好的投资策略?

过去几年,A股摧毁了很多人的价值观。我刚奔私那会儿,有客户问我期望收益率是多少?我说我给自己定的目标是年收益率20-30%,但不敢保证收益,可能赚钱也可能赔钱。很多人听完扭头就走,不屑的说,放贷款都有30%,你怎么才赚这么点啊?而且还有可能赔钱?我只好无奈的说,那您去放贷款吧。

也有稍微懂点股票的人问我,你的投资风格是什么?价值型的、成长性的、还是趋势型的?我觉得这些类型都不能很好的描述我的风格,但为了省事,我直接说我是价值投资类型的,这比较接近我们的风格。客户又走了,因为过去几年,很多号称价值投资的基金管理人,业绩表现平平。当然,我理解的价值投资和市场上广为流传的理解是不一样的,这个后面再说。

在我看来,自从我2001年加入证券从业大军中开始,A股市场只经历了两轮大的风格转换:2008年以前和2008年以后。2008年以前,是价值投资者的黄金年代;2008年以后,是壳公司的黄金年代。认识到这一点非常重要,这是理解过去15年来A股市场的基础。

资料来源:wind,2015年11月29日

2008年以前,A股壳公司价值不断的下滑,当年那些操纵市场的庄家纷纷破产倒闭,例如著名的新疆德隆及南方证券等等。我记得2004年苏宁刚上市时,我刚从国泰君安香港公司研究部转到研究所不久,一看高成长低估值——苏宁上市时当年预测市盈率16倍、第二年预测市盈率8倍——就大力推荐。当时很多同事告诫我,说你不能用看港股的思路来推荐A股,我们A股只喜欢买低价股,一般股价超过10元都没人买了。这真是价值投资者的黄金年代!!!

但2008年之后的这几年,价值投资者头顶上的光环逐渐退去,买小市值公司的都发达了。有人说,这几年流行成长股投资,但只要仔细研究下数据,就只能呵呵了。过去15年,上证50指数成分股盈利增长19.8倍、中证500指数成分股盈利增长7.7倍;看过去3年,上证50指数成分股盈利增长30%、中证500指数成分股盈利基本持平(下滑0.3%)。未来会逆天吗?

资料来源:wind,2015年11月29日

就算是2015年表现最为亮眼的创业板,真实的盈利增长也不怎么样:

也有很多投资者动不动就说要买10倍股,从今天(2015年11月29日)往前数5年,截止目前还有10倍以上涨幅的A股有18家。其中有5家是次新股,还有一些是重组而来,只有少量股票是真正靠自己涨起来的。

也许有成长,也许没有,谁会真正在意这个呢。过去几年的A股市场,最好的投资策略,不是价值,也不是成长,而是壳公司。成长只是一个借口而已。2008年以来,壳公司价格平均涨幅6-7倍左右。考虑到部分借壳上市成功的公司,乌鸡变凤凰,如果轮流投资壳公司,收益会更为可观。这才是10倍股的摇篮!!!

我统计过一个简单的策略表现:每年1月1日,平均买入市值最小的100只股票。过去7、8年来,这个策略的业绩超过99.9%的公募和私募基金。

为什么2008年后壳才值钱?未来会如何?

中国资本市场的融资一直受到严格管制的,这是壳公司能够值钱的一个重要基础。理论上,一二级市场巨大的价格差异,会引发大量的套利活动,但受管制的IPO制度,阻止了套利活动的进行,资源无法进行更有效的配置。股权分置改革之前,买壳卖壳,利益都不大;但是当大股东股份可流通之后,巨大的利益就有了实现的通道。这保护了少量不良上市公司(有良心的优质上市公司不需要保护),但对更大量非上市公司,却是一种巨大的不公平。

过去几年壳公司价值普遍的飞涨,主要是因为部分聪明的钱,进行大量制度套利的一个表现。某著名造假上市的公司,几乎没有任何业务,资产干净,是个理想的壳,目前价值42亿,股价比年初上涨接近2倍。在A股,这样的公司比比皆是。如果符合条件就能上市,谁会愿意付出这么大的代价来获取上市地位???

未来怎么看?

我多年前负责食品饮料行业研究时,反腐败都只是一阵风,一反腐市场就担心高端白酒的销售,结果每次下跌都是买入机会。但是看今天,新政府反腐几年了,越搞越像是真的,这次金融领域的反腐或许有意无意的为注册制开了路。就算没有这个,存量改不了,增量大了,量变也会引起质变,例如新三板、战略新兴板等等。

我们认为,IPO注册制,或者说向注册制靠近,就是壳公司价值的潜在风险。改革一旦成真,过去7、8年A股市场非常成功的投资模式,可能会遭遇灭顶之灾,整个估值体系可能会推倒重来。但这不会是世界末日,也不一定是坏事,这会让真正的好公司有机会吸引到更多的资金。注册制会为A股真正的长期牛市打下坚实的基础,这真是几家欢乐几家愁。

在我们看来,A股未来几年很可能悄悄的迎来另外一轮重要的风格转换。这不是季节性的风格切换,而是制度变革引发投资者行为的长期改变。牛市不是一天涨完的,熊市也不是一天跌完的。有意识的投资者,改变永不嫌迟。从现在往后,就算注册制一时半会无法推出,但新三板、战略新兴板等一直在持续推进,量变到某一个阶段就会引发质变。过去几年,价值投资,往往成为朋友圈各种笑话的来源;很多人依靠买中小市值公司赚了钱,有人认为是自己牛逼选中了好的成长股,但也有可能是恰好买中了一个壳公司而已。

风水轮流转。就像10年前A股的投资者只喜欢买低价股一样,现在的投资者只喜欢买小市值的“成长股”,这或许是给价值投资者一个较好的时机。虽然经济转型期,增长速度下降,赚钱不易。但对优秀的公司来说,大家都能看得到的利空,反而可能是投资的好时机。

资料来源:《投资者的未来》

现实是残酷的,股票市场的钱,只有事后来看才是好赚的,事前都不好赚。当我们每个人都恍然大悟,终于看清过去10年的历史趋势时,可能上一个趋势已经接近尾声,下一个趋势又重新开始了。有谁能想到从2008年开始,A股最有效的策略竟然是投资小市值的壳公司呢?那个时候很多人可能才刚刚明白价值投资的好处,毕竟之前的贵州茅台、云南白药、苏宁电器等等,给投资者带来过不菲的回报。未来几年还会是壳公司的天下吗?

对未来要有一个合理的预期

有基金管理者吹牛说,过去10年最差的年份收益率也有100%。事实上,每年100%收益,10年是1024倍,简单按照1000倍算好了,100万原始投资,10年变10亿,20年变1万亿,30年变1000万亿。中国2014年GDP是64万亿,中国A股最新的总市值是55万亿,《福布斯》公布的2014年世界首富比尔·盖茨的财富是760亿美元,约0.47万亿人民币。谁要是真有本事做到每年100%收益,他根本不用募钱了,估计只用本金,再过10年就是世界首富了。这真是太好了,好到不可能是真的。

事实上,过去50年,股神巴菲特的复合收益率是19.4%,这还因为他赶上了美国的超级大牛市。回过头来看看A股基金管理者的真实情况。截止2015年11月29日,成立超过5年的主动管理型权益类公募基金384只,私募基金662只;其中过去5年年复合收益率超过20%的,公募基金只有5只,私募基金只有24只(其中前5名都是泽熙投资旗下产品,复合收益率从40%-101%,五体投地)。从过去5年历史看,公私募合计有2.8%的概率,年复合收益率会超过20%。

过去两年来持续的被投资者问,你是什么样的投资风格?很多人把价值投资和成长投资对立起来,一定要区分一个你我。在我们看来,所有的成长,都只是价值的一部分。高增长有高增长的价格,不增长有不增长的价格。无论是价值股还是成长股,我们更关心的是性价比,风险收益比合适,我们就愿意买入;否则,我们会保持足够的谨慎,宁愿错过机会。

有幸买到几个10倍股,这是每一个投资人的梦想,但梦想不能拿来当饭吃。有人经常说,我们善于选择10倍股。截止到上周末,过去5年A股只有18只10倍股,其中有5只是次新股,剩下的还有一半是重组来的,另外一半基本还处在预期未来会很好阶段。这18只10倍股中,只有极少数几个股票,我持有过较短的时间,而且基本没有从中赚到什么大钱。但我们从业6年多以来的年度复合收益率超过20%,是同期沪深300指数表现的3倍,超过了95%的同业。

我也非常渴望能找到几个10倍股,但这除了需要智慧,更需要运气,我不能把我的未来押注在这上面。更多的时候,我在努力寻找一年能涨30-50%的股票,我认为这是一个相对合理,也更容易实现的目标。考虑到我们有可能会犯一些错误,我把自己的年化目标收益率定在20-30%,这是我个人的理想和奋斗目标,而不是对持有人的承诺。虽然过去两年我们的收益远远超出了这个目标,但这应该不会是常态,未来1-2年,也许达得到也许达不到目标。期望不等于现实。谨慎的预期未来,并不等于赚不到钱。相反,过于乐观的预期未来,由于忽略了许多不该忽略的风险,反而更容易赔钱。我们更期望能够一步一个脚印,踏踏实实的迈向未来!


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