和知名上市公司CEO饭局夜话,从港股的智美体育崩盘说起

2016年3月30日 发表评论 阅读评论

闪电站小猪转载自曹山石的微信公众号:

2016-03-29 曹山石 山石观市

今天港股的智美体育崩了,暴跌32%。

这是一家很受A股投资者青睐的公司,在不少基金经理的股票池,被很多体育圈内人誉为体育产业“龙头股”,几乎“垄断”了国内知名马拉松赛事。

   故事就从这一刻开始。

   因为智美体育和彩生活一起,同属于A股投资者热门讨论港股。

它的崩掉,引发了何为好公司以及A股、港股、美股投资的差异化讨论。

   有投资人说用大数据比较过几个市场。对于风口上的概念,A股都是先假设能成的,港股没有足够的证据都假设不成的。美股处于两者中间。分别是年轻人,中年人和老年人的特性。

   多年浸淫大陆、香港、美国三地市场的G说:我鼓励每个人去港股和美股,前提是仓位控制。

   在他看来,A股有10%把握就可以进场赌了,港股没有9成把握绝不能重仓。根据G个人的调查样本,A股进港股市场的绝大多数都会被埋掉,A股成就越大港股死的越惨。但是如果能在港股生存5年,基本上就不会再死去了。包括A股。如果能在美股市场再生存5年,基本上可以靠股市生活了。

   打个比方是,美股市场是不见兔子不撒鹰,港股是见了兔子也不一定撒鹰,A股有没有兔子先撒鹰。

   多年投资,G的八字经验是:连续思考,间断行动。很多人会认为,看了几年股价表现就说连续思考了。但要看的是基本面,不是股价。

   比如半年前万科集团物业的老总和G谈过彩生活,但仔细看过年报,决定放弃;又比如过往几年重仓的金风科技,标的基本面都是连续跟踪观察多年。

   而由这个讨论,我想起和13年8月,和一知名上市公司CE0的饭局夜话。

   其时,他刚从曼哈顿爱丁堡等地路演回来,被UBS牵线安排的数家知名海外机构投资者轮番轰炸。我也曾数次参与国内的路演和实地调研,于是好奇询问海外提问情况。聊到酣处,他索性打开电脑,列出欧洲路演海外机构所关心的问题汇总及个人感悟。

这可以说是一份企业管理者审视内部经营之问题表。

   海外机构投资者主要提问

财务类

   股价为什么会降?PE也不高?是否因为“节能补贴”的政策退出,及互联网企业乐视、小米入侵带来的冲击?

   毛利率为什么会降?今年还会降吗?整个行业的毛利水平有提高的机会吗?

   库存为什么同比增长那么大?今年的目标是多少?有什么办法管控?

   应收账款为什么同比增长那么大?今年的目标是多少?有什么办法管控?

   销售费用降下来的原因是什么?为什么比竞争对手高?有什么办法降下来?

   管理费用为什么增长这么大?是什么项目增长?为什么?

   资本性支出每年都很大,且大过每年的盈利,为什么?今年预算是多少?

   会否变成一个重资产公司?

为何短期融资大?为何不用银行承兑汇票贴现?

市场类

   节能补贴政策退出后对市场的影响?

对今年或未来3-5年产品市场总量及运行规律作出判断。

   竞争对手之间的距离很近,有何办法拉开对手?

   如何应对乐视、小米、联想等“入侵者”?他们对产业的影响有多大?

   海外市场的策略师什么?一直有亏损,为什么?如何做到盈利?

   平均销售单价(ASP)如何提升?

   如何在品牌集中度提升的过程中提高盈利?

   电商对市场其它渠道的影响怎样?如何应对?

   在丰富的多种多样的渠道中如何平衡产品品类过多的定制化,提高单品和系统效率?

   城市社区店的发展方向和目标?

战略类

   未来3-5年公司会变成怎样?最大的挑战是什么?

   如何平衡彩电和白电的发展关系?有协调效益吗?

   生产基地为什么要建那么多?将来会否成为包袱?会否是重资产经营?

   为什么要做房地产业务?占用(沉淀)了多少资金?比万科做房地产有优势吗?

   其它收入是什么?为什么亏损?

   为什么要做手机?亏了多少?准备怎么做?

   长期亏损的业务为什么不调整?受什么因素干扰?

   机顶盒的发展策略师什么?未来3-5年的市场需求怎样?

   冰箱、洗衣机的发展战略是什么?目标是什么?为什么不做空调?

   公司战略是什么?为什么没有坚持?受什么因素干扰?

管理类

   公司供应链策略师什么?如何执行?如何坚持?

   如何应对人工、营运成本不断上涨的压力?有什么具体措施?

   上游面板(屏)的供求关系怎样?会降价吗?如何应对?

   员工人数增长为什么那么快?如何控制?

   如何控制管理费用?

2004年以来的公司治理发生了什么变化?举出具体的例子?

   董事局和经营管理层的职责是如何划分的?举例说明重大事项的决策过程。

技术类

   怎么看OLED?在TV技术成熟度怎样?什么时候产业化?公司怎么办?

   4k2k是今年产品的主流方向吗?现在占销售数量的比重是多少?今年会占多少?

   DLED产品的占比是多少?今年会是多少?

   3D的发展方向怎样?公司的策略怎样?

   智能电视的技术突破是什么?为什么?

   乐视电视的技术突破是什么?为什么?

   三屏互动、三网融合的技术关键是什么?公司的策略?

   公司如何应对智能电视时代的到来?

CEO个人感悟

  由上问题的归纳和基本标准测试,可见,海外投资者眼中的优秀企业是:

  有梦想,目标远大而明确,有战略,路径清晰而执行到位。

  公司所从事的产业足够大,且技术变化大,有充分的想象空间,不断成为朝阳产业。

  公司治理机构良好,董事局和经营管理层定位准确、分工明确、职责清晰,且机制考核到位。决策流程科学,有机制保障,决策充分民主而又迅速果断,经营管理班子忠诚于企业,职业操守高,思路清晰,有想法有办法,能力强,执行力强,且保持稳定。

如果定出喜欢标准的话,大致是:

  公司在行业内影响大,有号召力,市场占有率高,往往是行业的第一名和前三名;

  公司品牌活跃,社会责任感强,获得消费者喜爱且信任

  公司产品创新能力强,科技投入大,专利多且应用广,有核心技术或有对手无法复制的竞争优势;

  公司关键财务指标稳健,现金流充沛,资产流动性强,投资回报高,资产运营质量高;

  公司监控机制完善,风险控制流程到位,执行好;

  公司发展速度稳健,能保持持续的、适度的、有效益的增长;

  公司派息政策好且稳定;

  公司运作规范无不良记录,在资本市场上信息透明,公开及时,与投资者良性互动。

回顾这近百个提问,涵盖财务、战略、市场、技术,却没一个问业绩增幅。

  成长性从来都是体现在业务技术上,而不是报表的增长率上。业绩是结果,如果战略、定位、市场、技术、管理、公司治理都做好了,业绩是水到渠成的事情。

  但现在A股,诸多研究员来调研只关心上市公司能否放出业绩,然后说就会加大推荐力度;而年轻的基金经理,过来调研直接就问利润增幅能有多少,定增几月份能推出来。这类感受,A股不少上市公司深有体会。

未来会持续下去吗?

  我想找机会再跟这位CEO好生请教聊一下。

  他是创维数码控股有限公司CEO、创维集团总裁杨东文。

  13年8月吃饭时,创维数字刚抛出作价35亿借壳华润锦华的方案。

  从14年9月完成借壳上市,从9块阴跌三个月到7块。然后2015年半年时间从7块高歌猛进拉升到36块。如今回到18块。

  如此剧烈的波动,不知他产生过何种感想?又如何就此回答海外投资者的疑问。


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