分级A的价值探讨,流动性\制度设计\现金分红\砸坑\买入卖出时机

2015年5月28日 发表评论 阅读评论

微信群由齐鲁证券研究所马刚创办,群成员均为业内顶级高手,汇集了基金经理、私募大佬、研究人士、资管机构等专业人士,目前成员人士已超300人。近期群内就分级基金A类份额的投资价值、发展与创新、收益分配方式与税收等问题进行了热烈讨论。此次讨论可谓思想的盛宴,群主感觉不跟大家分享可惜了,因此,经历了呕心沥血的熬夜整理编辑之后,又征得了大家的同意,予以发表。

马刚 18:17

代权基兄发条信息:分级基金A类投资价值表(含10年1次低折价值)。A类约定利率以央行公布的存款利率为基准,但央行的指定利率已经退化为参考利率,与市场利率之间的差距越来越大,这是A类份额最大的隐患。有人说A类隐含收益应与两融利率一致,错!谁有收益8.5%的无风险投资机会,合理的参照是证金公司半年转融资利率5.8%。

马刚 18:18

 

牛哥:这个,我觉得不同投资者要参照不同标准,单一标准无法解决A定价问题.比如套利者,在上升段,根本无视A的债性,但重视债性的资金恰是最好的机会,所以不同投资者在不同阶段,看到不同的A。如果按互联网思维,从投资者角度,A兼有股债双性,我个人认为A不是单纯债性

杨宇:因套利和配对机制,a不是债。

牛哥:国内债与股隔离,A让债与股结合了。

杨宇:B也不仅是纯杠杆,纯杠杆是瑞福进取。因配对机制,导致了永续分级多出了一块内涵价值,这个价值博弈分配的。如果持续高整体溢价,a的配对价值部分失效并且逐渐为负。这是我三年前的观点 这两年研究的少没进一步修正。

菜根壇主任:小杨的“配对价值论” 和马老师的“日心说”,都是分级基金历史上里程碑式的观点

马刚:a不是债这点难以苟同,它毕竟有稳定的现金流,符合债的特征

牛哥:债*X+股*Y=A价值,就是股债分权重。X+Y=1。这样是不是解决了市场阶段问题

权基:A类投资价值以约定利率/市场利率为核心,配对需求、母基折溢价对A类有影响,特别是短期。

马刚:A有稳定现金流,债性是毫无疑问的

权基:是。B类越受欢迎,A类价格越低

牛哥:马老师,按传统做法,玩债的就按债的思路,玩股的按股的思路,不同市场分割,但A打通了股债。这样行为上就有了多样性,所以我觉得不能单纯看A

马刚:肯定有影响。

权基:短线不能单看A的收益率,长线就完全是个债

牛哥:既然一头担着债一头担着股,怎么能单纯算债,但定价是价格序列,我们不能以一个点来解决问题,不同持有者持有时间不同。

权基:其实不分清这个概念也没关系,A的短期价格确实受很多因素影响。

牛哥:我是想说单纯一个债性让投资者彻底晕菜,双性很容易解决这个问题。

海蜇大王:@权基 要是机构资金大量买a,分级就给废掉了。

权基:不会。

海蜇大王:a类一旦没有流动性,整个分级的生命力就会下降。

牛哥:当然,如果债性资金超大,股性资金影响就小了,这样一看还是双性。

权基:那样B类炒作更容易。

海蜇大王:@权基 但是套利就很难了,因为a的流动性没有了,于是规模扩张反而不容易了。机构持a,不会频繁交易。

权基:增量资金不管投向A类还是B类,都会增加分级基金体量。

海蜇大王 :会吸干a的流动性,银华金利就是个很好的例子。还有一个例子是建信50a,还有几个月前的国泰地产a。所以我反对机构包养a类。

牛哥:多发啊,发多了就可以了。

海蜇大王 :赎回套利减少市场流动性,机构持有A,不影响申购套利,扩大份额

菜根壇主任 :海大,机构原意拿A,所以申购套利的负面影响不大?

刘明军:极端情况,A流动性很差,可以理解为A不上市,只要有上折条款,B就没啥问题,只是没法做折价套利,如果市场不强势,容易导致整体折价。

海蜇大王:现在的a类市场,机会很多,精彩异常。

权基:@刘明军 整体折价,说明A有交易呀,就可以买到A。

海蜇大王 :@权基 也可能有价无市,买一卖一间距很大。

刘明军:成交太少,没啥意义,无法对b产生影响。

权基:我想折价,是按卖一价算的,否则没意义。

海蜇大王:得有量啊,没有对手盘的价格意义不大。

权基:成交少,就把价格拉上去了,直到没有折价套利空间为止。

海蜇大王:当年机构霸占封闭基金的茅坑,也是吸干了流动性。

权基:分级是开放的。如果A被机构吸光,就会造成整体溢价,就会有申购套利提供新A

刘明军:不会吧,a被吸光,我的理解不容易溢价,容易折价。

王泽:比较起来,现在的温度适宜。

海蜇大王:现在的a类,操作得法的话,年收益20%不难。

私募宋总:@海蜇大王-场内基金爱好者 很对!流动性最重要!没有卖不出去的A只有卖不出去的价格,只要价格合适会有无穷尽的资金买A!但是如果A被机构包光了,没有流动性,分级生态链就破坏了!

权基:@刘明军 假如折价,我以1.5元的价格买A,机构会不会卖出?

刘明军:我也是这个观点,A没有流动性,就如同你150001肯定折价。

权基:分级是开放的,不存在A没有卖家的情况,我想说的是,机构吸光A的可能性不存在

海蜇大王:如果整个股票市场交易活跃,涨跌波动大,并且a类流动性足够,品种丰富,我敢说,光玩a类就能做到20%无杠杆收益。

行者-Frank:现在是买A和买B的资金都不够。

权基:你们看看信诚500A,瑞士信贷持有84%,在这波牛市前,它是长期溢价,而不是折价。

海蜇大王:股市的波动和活跃,实在是给a类投资者带来了很多交易机会

私募宋总:@行者-Frank 买A的资金无限!

海蜇大王:@权基 但是信诚500并没有长大。

权基:如果是深交所,不要费劲了。上交所分级出来后,深交所分级就会边缘化。

牛哥:没关系吧,A有天花板,怕啥?

刘明军:我说的是整体折价,150029长期整体折价。

海蜇大王:我觉得将来上交所的ab分级流动性会更好,不管做a还是做b,流动性是关键,a的流动性问题一直是个问题,没有流动性,就不能频繁交易。

刘明军:绝对影响整个分级的发展,定价也乱了。

海蜇大王:那么就只能获得持有的收益,而交易收益有限。

刘明军:核心在于此,如果没有流动性,分级的魅力就少了一半

勤劳的阿土:股票,基金市场流动性最重要

海蜇大王:高估也好,低估也好,对我来说,都无所谓。要有流动性,就有生命,就能容纳大资金跑策略。

勤劳的阿土:没有流动性,价格就会偏离,价格偏离足够大,才会产生新的流动性,如159923。

海蜇大王:场内基金的生命力,就在于流动性。

权基:流动性当然重要,但机构持有大量A,不会影响总体的流动性。反而增大市场容量

海蜇大王:159923终于有四五亿的规模了。

勤劳的阿土:@海蜇大王-场内基金爱好者 ,是因为偏离价值太大。

海蜇大王:不过最终还是被赎光的命。

行者-Frank:159923值得关注,ETF的生态环境可以重新建立起来,下一只是否可以看看159927也可以这样。

海蜇大王:没想到溢价那么大后来,我出早了。159927最近很惨,可惜颗粒太大,要600多万资金才能赎回。

勤劳的阿土:我始终觉得159923这种模式不长久。

行者-Frank:T+2的ETF可以按照LOF一起做起来吗?

勤劳的阿土:昙花一现,对市场的健康发展不利。

海蜇大王:不过…一码通以后,估计会有改革,跨市场etf的申赎我估计会变革,否则深市的跨市场etf根本没活路。

菜根壇主任:@海蜇大王-场内基金爱好者 ,海大,机构原意拿A,所以申购套利卖出盘流动性的负面影响不大?但折价套利影响大?这不正是基金公司乐于看到的吗?

海蜇大王:问题是机构拿了以后不动的,他也不会经常来吃。他就是,难听点,占着茅坑那个啥,相当于消灭了部分a的流通份额,那么这个a的市场流动性就不会好,价格也失真,不管申购还是赎回套利者,都不喜欢看到这样的情形。

杨宇 19:56:A的流动性是b的退出渠道之一,虽然用不上的多,但没有了就麻烦。

海蜇大王:其他a类投资者也会因为流动性差放弃这样的品种

刘明军:这个问题一直存在,A的投资价值更多是长期持有方能显现,而B更多是短线交易,无解。

海蜇大王:关键在于机构不爱交易,他们拿了就拿了。

刘明军:两类的投资者结构也不一样

行者-Frank:为了长期做大分级A,我特意多个层次推广大家的A。本轮投资A不仅仅是长期寿险资金,还包括不少资管和自营资金,投资主体决定未来A的投资将不断提高A的流动性

海蜇大王:所以要培育个人投资者玩a。

牛哥:一个是持有到期,一个是波段,期限错配啊

海蜇大王 :或者有机构愿意做a的做市商,也非常不错。

牛哥:是的,没有做市确实扯蛋

行者-Frank:现在永续A中几乎没有持有到期的机构

海蜇大王:a类做市商风险小,收益也不会差,但来了,确实会带来大王的问题。这点容量,机构暂时没兴趣,券商下一个卖点就是做市,抓紧买吧,眼看来不及了

杨宇:其实有期限产品一些致命问题解决后,会更有钱途。

海蜇大王:对于机构而言,a类还有其他的一些问题:1.到底算固定收益产品还是权益投资;2.税收问题,大家知道基金的分配对于机构而言是免企业所得税的,那么机构持a,获得折算的母鸡份额,是否可以免税?税务总局显然还没有跟上这些金融创新

杨宇:现金分配问题 基金公司可以再争取一下。

勤劳的阿土:培训资料上,上海的是现金分红了。

海蜇大王:定折分现金还好,不定折分现金,基金公司有点伤,基金经理也有点伤。

小胖:玩法和规则匹配,争取制定规则,最起码能影响规则制定。

菜根壇主任:海大:短期的整体折溢价率主要由B的超额折溢价驱动,对于申购套利者,更在乎母基走势和B的溢价(以及相应的整体溢价),A稍微便宜点(其实很多人几乎不计成本)都愿意卖;这样的A还怕没需求?比如最近这轮溢价申购狂潮新创设的分级A应该大部分已经换手了吧?

海蜇大王:@菜根坛主任 a卖得太贱,伤整体溢价啊。申购套利者,在乎整体溢价,确实不大考虑a是否低估,但是如果a要砸大坑才出的去,也伤啊

小胖:这波行情充分准备好的真心不多

海蜇大王:溢价套利是高风险玩法,低折套利稳妥得多,因为溢价无法锁定,除非有底仓。

菜根壇主任:A的价值相对明确,整体平价时尚且有人拿,整体溢价后申购资金大量抛A,越抛越低;不管是原来拿A的还是场外的低风险资金,对A也是越跌越买;从这波规模大扩张来看,新创设的A不是消化的挺好吗?A太低确实有损整体溢价,但A的影响远不如B的情绪和母基净值影响大吧?

海蜇大王:a类投资者也不傻,明明知道你要砸,干嘛急着接盘,就让你砸坑好了,等尸横遍野了再来收货,有经验的a类投资者都知道,不会当雷锋的。

小胖:竞争不充分。

海蜇大王:8月初的时候,也曾经被砸坑, 11-12月已经是a类第二次被砸坑。

小胖:有时是没准备,需要一个过程

海蜇大王:之前刚刚从坑里爬出来

勤劳的阿土:不利于稳定A类投资者的信心

海蜇大王 :刚露出头,然后又来个一个更大的,榔头

小胖:有时是选择,先肥后瘦。

海蜇大王 :而且,有些玩a的也主动撤了,折溢价套利机会太多,连原先做a的都来参与了。折溢价套利,相比a类收益,都是大肉。还有夸张的期指升水,谁还愿意在a类里面守寡啊

小胖:资金的趋利。

海蜇大王:换了谁也会动心啊,何况玩a的精明人居多。

小胖:清酒美人面,黄金动道心。

海蜇大王:所以这次a的大坑,三方面因素,1利率下调打压,2溢价套利盘打压,3其他套利机会暴增,部分a类资金转战其他机会

杨宇:市场在突发行情下有效性差,不止a这个领域。

马刚:看来周五上交所的会没去可惜了。如果真要是现金分红,绝对会大大提高上交所分级的魅力,对提高A吸引力更是毋庸置疑的

杨宇 :深交所的产品看来也可以改合同。

海蜇大王 :现金分红提升a类对于a类投资者的吸引力,机构获得明确的税收优惠,免税。股债性质得到明确

小胖:避税问题可请相关学者参与。

马刚:现金分红有很多优势:a的债性确定无疑,为质押扫清了障碍;省去了折算成母基金的诸多麻烦;为分红后开盘价的确定提供了理论依据。现在a质押的障碍就是分母基金份额,这个收益不确定。

海大,从长远来看,基金公司也是受益者。只有产品吸引力提高了,基金公司才能最终受益

海蜇大王:@齐鲁金工基金马刚 是的,这个能提高一天的交易效率

海蜇大王:如果确定是现金分红,a类会成为机构避税工具

小胖 :多了应能影响决策和政策

马刚 :如果现金分红,就不一定免税了。

海蜇大王:免。不但免税,还可能被用来作为避税工具

小胖 :现金的目前应没问题。份额的能打擦边球不?@海蜇大王-场内基金爱好者

海蜇大王 :@小胖 不明确啊,擦边球可以,但是有政策风险,税务局未必认可。但是现金分配,则是毫无疑问的免税。

小胖:找帮人辩论一下。

海蜇大王:金融创新快,税收政策跟不上。qfii,rqfii的所得税问题,拖了十年多才明确,人家国外投资者意见很大啊。最后出台的规定,之前的利得征税,之后的免税….

小胖:这个问题也拖了多年了。以前是他们推,现在让麻竿弄得基金公司也努力

菜根壇主任:【A真的会缺接盘?】如图,看看200表现,12.08是整体溢价高点,此前A成交相对少,但也能把新增份额的七八成消化掉,而且这个过程溢价提高,A卖再低申购套利者也不亏;12.09之后溢价回落,申购套利者更加抓紧抛A,喜欢A的也更加放心买A,成交显著超过新增份额;12.01-18,券商A累计成交约55亿份,足以消化新创设的A。

所以我的看法是:机构喜欢A,就不怕没人买A;不是雷锋不雷锋的问题,而是价值明确越跌越买,是摊薄成本等待价格回升的实际需要;低风险资金越跌越买,因为并不知道短期底部在哪里,反正越跌越划算;因此,申购套利的流动性压力并不大?

海蜇大王:@菜根坛主任 如果溢价套利砸不下去a的价格,才能说有足够的承接

菜根壇主任:55亿的真实大量成交还不能说明问题?

海蜇大王:靠砸价格换来的承接盘,恰恰说明a的流动性不足。那我a类卖1毛钱,接盘的肯定有多少要多少?需求无限

刘明军:如果是机构,a就注定了流动性不足,就跟交易所债券一样。

海蜇大王 :散户才是流动性的创造者。

菜根壇主任:流动性的定义本身就是(整体)变现的冲击大小,对于申购套利者,A端确有冲击,但B端以及整体溢价太丰厚,两者合计冲击仍然可控收益仍然可观啊。这是一个除了原来已经持有A的投资人,其他人皆大欢喜的局面呀?

小胖:还有可能,这类人本就不多(相对),加上性格和体制影响,反应滞后,需长期见效。

海蜇大王 :看看期权市场,韩国的个人参与度最高,也是最活跃的期权市场,甚至比美国都厉害。

菜根壇主任:如果A的接盘真的不足,那200这么多规模怎么长出来的?套利早的都获利了,套利晚的可能也是被B套牢而不是被A套牢呀~~。

海蜇大王:@菜根坛主任 那是建议在a价格被砸坑的基础上的

菜根壇主任:韩国期权的例子经常被引用,不过最新数据似乎已经不是韩国最高了~~ 之前哪篇研报看过,忘记了……

海蜇大王 :如果没有大坑,还能接下来,才叫有市场厚度。不知道我们的期权市场会如何,门槛和多空分级相似吧,50w?

菜根壇主任:我知道A被砸大坑,但我感觉流动性是针对申购套利整体能否大量消化,不应该光看A的坑,要AB一起看;不是都消化的挺好吗?

菜根壇主任:我们的股指期货成交约2万亿,应该也算比较活跃的了~~

海蜇大王:不知道上交所的lof,第一枝花会落在谁家?如果我是zjh,我就先批一个50ab分级。

菜根壇主任:好像排队在前的就是易方达上证50ab呀?

海蜇大王 :易方达最近才申报的。从名称上看,应该是ab分级

杨宇:好像不是50吧。

海蜇大王:58 易方达 交通银行 上证50指数分级基金 2014/12/1 — —

2014-12-10(受理)

菜根壇主任:从交易所区分来看, 股票期权主要集中在美国的几大交易所中, 交易额约占全球成交总量的 60%,但从单个交易所来看, 个股期权交易额最大的交易所依然是巴西证券期货交易所( BM&FBOVESPA),自从2010年以来该交易所交易额均为全球第一, 2013年其个股期权成交量占全球主要期权交易所约 24%;规模其次的分别是美国的四个期权交易所: NASDAQ OMX、 ISE、 NYSE Euronext以及CBOE; 除了美洲国家交易所之外,欧洲国家中的Deutsche Borse和NYSE Euronext交易所内个股期权交易也比较活跃; 而亚太国家中 则以澳大利亚、香港及印度为主要的个股期权交易市场,虽然绝对规模占比不大,但这几个市场近几年的规模占比稳步提升。

海蜇大王:上交所分级基金,1有多空分级.母鸡可能是etf,lof或者货币,从zjh角度看,货币母鸡纯赌博成分大政治不大对;etf母鸡同时又是多空分级,相当于两个创新点,又放在一个刚上线的上交所lof平台,怕出事故;母鸡是指数lof的多空分级,还能优先考虑一下,但是毕竟多空模式还是第一遭,放在上交所新平台会不会不大妥当,是不是先看看上交所平台本身是否平稳?

菜根壇主任:韩国交易所( KRX)的衍生品标的主要有指数、股票、利率、汇率和商品等。其中股指期权是交易最活跃的品种, KOSPI200 指数期权自 1997 年 7月推出后,由于参与门槛较低,其交易规模呈现爆发式的增长, 2000 年以来一直稳居世界首位。 2012 年 3 月, KOSPI 200 指数期权的合约规模由十万韩元提高到了五十万韩元,成交量有所下滑,但成交金额并无太大变化。值得一提的是,韩国的股票期权交易十分清淡,近两年甚至完全没有交易。

韩国期权市场早期以个人投资者为主, 2002 年个人投资者成交量还占市场总成交量的 70%。随着市场的逐步发展, KOSPI200 指数期权的机构投资者成交量逐年增加,目前海外投资者成交占比最大, 其次为散户和国内金融机构;保险、信托、养老金和银行都有参与,但成交比较清淡。

海蜇大王 :所以,要不先披一个模式相对成熟的50ab分级,来检验一下上交所的系统。然后看ok,再批其他品种

菜根壇主任:巴西是个股期权大户,韩国是指数期权大户;但即使是韩国,目前也不是散户为主了。

海蜇大王:@菜根坛主任 散户最终还是被优胜劣汰了

菜根壇主任:国内也必然是这样:T+0,多空,期权…… 大规模金融杀伤性武器越多,散户越惨……

章劼 21:18:现金分红也得看会里态度。上交所只是技术上支持

章劼:定折要停申赎,是件很烦得事情。

海蜇大王:是啊,我一般都避开这个时间。

菜根壇主任:基金现金分红还有一个问题,就是AB整体在母基层面可分配利润必须为正数……

海蜇大王 :那如果母鸡净值0.90,a定折,还可不可以分现金呢。

菜根壇主任:如果母基(复权后)累计净值低于1,差不多就意味着账面上的可分配利润为负,不能现金分红。我理解是不能的,《运作办法》还是《基金法》的规定。

海蜇大王:可能是有这个制约。

马刚:现金分红最终能扫清质押的法律障碍,意义深远,基金公司肯定支持。但现金分红本身是有法律障碍的。

菜根壇主任:期末可供分配利润指基金期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低数。也就是说净值>1还不够,浮盈不算!

海蜇大王:@菜根坛主任 这个概念我知道的,不晓得能否突破

菜根壇主任:嗯,一起温故知新一下,我在思考这个规则背后的合理性和出发点~~

海蜇大王:没啥合理性的,这段规定我反复琢磨过很多次。

章劼 :会计问题一般比较难。

马刚:这个需要进行理论探讨,我也一直在思考。

海蜇大王:哈哈,那个时候我们盯着封闭式基金的分红呢,天天算。

菜根壇主任:海大你是搞税务的你最懂:B拿1元再向A借1元,然后炒股;浮亏就不谈了;即使有浮盈但未兑现,账面上也没有实际兑现过收益;这时候如果B向A支付现金,其实和”定期支付“基金类似,这笔钱的性质是本金返还,不是利润;所以不能按照收益现金分红享受免税,我个人感觉是合理的。

马刚:很多问题,包括现金分红、分级基金折算后开盘价确定方式等,如果没有理论依据,很难凭感情用事

菜根壇主任:现金分红的本质是要有“红(利)”可以分,未分配利润为负不是不能返还现金(比如定期支付基金),但性质上要说清楚:是本金返还,不是收益分配。

海蜇大王:@菜根坛主任 是的,这里面有很多可以争论之处,母鸡固然没有盈利,但是a拿的是它应拿的利息。就好比机构投资了一个债券基金,获得分红,难道不符合免税?本金1元面值,对于a来说,还在那里。

小胖:这也是美国持枪合法原因。

海蜇大王:对a来说,这不是本金返还。

牛哥:成熟市场怎么处理的?

勤劳的阿土:是A的资本利得。

海蜇大王:也不是资本利得啦。

勤劳的阿土:是否免税另议。

小胖:应交利息税。

杨宇:瑞福优先到期本息现金支付 算不算已经突破了。

海蜇大王:我觉得是收益分配,约定收益嘛,国税总局说企业从投资的基金取得的收益分配,免税。分配,可没说是利息还是类股息性质的分配。

小胖:实质是借贷。

菜根壇主任:我国目前的基金收益分配,似乎不区分分配的到底是利息还是资本利得,美国的税法似乎是分别对待的~~

海蜇大王 :实质确实是借贷,但是企业投资基金,是税法鼓励的。

牛哥:借贷不改基金投资性质,两融税务怎么处理的?那是单纯借贷,分级的借贷关系不是纯粹的借贷关系,只能算优先级。

菜根壇主任:是的,分级A和分级B之间至多算准借贷关系,申万收益则根本就是个可累积优先股;不同份额没有独立(法律)地位;如果母基可分配利润为负数,却给A实施享受免税的“利息”分配,或将带来严重的监管套利问题?比如给A约定畸高的约定收益率?以便向A输送利益,助其逃税?

海蜇大王 :这么复杂,你叫国家税务总局怎么办?他们可不是金融专家啊…

马刚:所以我说,理论问题不解决,现金分红、可质押、折算后合理的开盘价都难以实施

海蜇大王:zjh和财税部门应该讨论讨论,多多交流。

章劼 :去跟证监会会计处搞搞;现在基金常用的某些会计规则跟企业会计准则也是有冲突的。

河马一角:其实以前指数低位的低折掩盖了a的风险,前几次都是勉强压线,刚折完市场就反弹;以后从高位杀下来,a低折拿到的0.75份母基金份额2天后还能剩多少真不好说。

杨宇:市场有对冲工具的,风险有限,拿母鸡最大的麻烦是有期限品种,导致了收益率倒挂。

河马一角:银华金利低折时还能有工具对冲,要是军工证券什么的低折,只能硬挺。

菜根壇主任:所以分级A是永续、浮息、本金有风险的特殊品种,DCF的分子分母都不那么确定,理论价格和隐含收益率更加适合分级A之间的比较,而不适合直接与 定期、定期、本金无风险的债券比较~~

菜根壇主任:杨宇总,有期限品种的麻烦主要是指?所谓倒挂是指隐含收益率?永续与定期的隐含收益率我个人感觉也不是可比的,固定期限A定价相对明确,和债券还比较容易比较。

权基:到期兑付本息时,时间长

菜根壇主任:嗯?时间长?不也是到期日本息合计给LOF母基吗?比定期折算时间更长?

章希:华商500A明年9月到期,但转LOF需要多长时间打开赎回没有明确说法。

菜根壇主任:说到固定期限A,回到前面说到的A的买盘与流动性;如果是 定期A遭遇套利抛盘,敢于接盘的资金应该比永续A活跃的多吧?收益更确定,久期也短,还没有违约风险?——不过,是不是有人要告诉我 由于A定期,折价波动小,从而也限制了B的溢价,从而减少了整体溢价可能性?真的是这样吗?

马刚:截止到2014年12月18日,A份额市值419亿元,B份额市值650亿元。A&B份额总市值1069亿元,A&B份额资产净值1092亿元。2011年以来成立+申述进来的A&B份额资产净值675亿元。这些数字对比2014年11月21日数据(降息日):A份额市值275亿元,B份额市值243亿元。A&B份额总市值518亿元,A&B份额资产净值522亿元。2011年以来成立+申述进来的A&B份额资产净值165亿元。

马刚:如果A类能质押回购,价格就会上天了

权基:分级基金又会出现一波溢价行情。未来A类有可能质押回购吗?A类的信用等级绝对是AAA的

权基的“天问”是本纪要极好的结束语。不但表明了这个市场诸多疑问需要继续探讨,乃至用创新来解决,也代表市场人士在分级A方面一个巨大的期盼。未来我们将不定期将本群的讨论和探讨记录下来,发表出来,供更多投资者参考,若能引起共鸣,参与探讨,则是市场的幸事。


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